अमेरिकी फेड द्वारा ब्याज दरों में कटौती: भारत के लिए इसका क्या मतलब है?

ब्याज दर पैसे की लागत है। ब्याज दर जितनी कम होगी, उधार लेना उतना ही आसान होगा। इक्विटी मार्केट के नजरिए से, पैसा व्यवसाय के लिए इनपुट में से एक है, इसलिए प्रदर्शन उतना ही बेहतर होगा। सिर्फ़ उत्पादन के लिए ही नहीं, पैसा परिसंपत्ति बाज़ारों में भी अपना रास्ता खोजता है, जैसे कि इक्विटी बाज़ार, निवेश के लिए। इसलिए इक्विटी बाज़ार इसका बेसब्री से इंतज़ार कर रहा है।

बॉन्ड मार्केट में ब्याज दर और कीमत विपरीत दिशा में चलती है। जब ब्याज दर कम होती है, तो भविष्य में जारी किए जाने वाले बॉन्ड पर कम कूपन (ब्याज) लगेगा। तदनुसार, मौजूदा (उच्च) कूपन का मूल्य उतना ही बेहतर लगता है, इसलिए कीमत बढ़ जाती है। बॉन्ड मार्केट इसका बेसब्री से इंतजार कर रहा है, क्योंकि मौजूदा बॉन्ड होल्डिंग्स की कीमत बढ़ेगी।

यूएस फेड की कार्रवाई के इतिहास पर नज़र डालें तो, 2020 में, कोविड के समय में, उन्होंने फेड दर को घटाकर 00.25% कर दिया, यानी लगभग शून्य स्तर पर। 2021 में, जब मुद्रास्फीति बढ़ने लगी, तो उन्होंने कहा कि मुद्रास्फीति ‘क्षणिक’ है। 2022 में, जब मुद्रास्फीति बहुत अधिक थी, तो उन्होंने फेड दर को तेज़ी से और उग्र रूप से बढ़ा दिया, जुलाई 2023 तक इसे 5.25-5.50% तक ले आया।

तब से, बाजार उनसे दरें कम करने की उम्मीद कर रहा है, लेकिन उनका रुख ‘लंबे समय तक उच्च’ रहा है, जो दर्शाता है कि ब्याज दर में जल्द ही कटौती नहीं की जाएगी। अब, हाल ही में जैक्सन होल भाषण में, फेड के अध्यक्ष जेरोम पॉवेल ने आखिरकार कहा, ‘समय आ गया है’।

उन्हें दरों में कटौती क्यों करनी चाहिए? उनकी सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) वृद्धि दर, जो अच्छी-खासी लगती है, उच्च राजकोषीय घाटे और सरकार द्वारा धन के पंपिंग से बढ़ी है। मुद्रास्फीति, हालांकि वर्ष-दर-वर्ष 2% के लक्ष्य से कुछ अधिक है, लेकिन कम हो गई है। उपभोक्ता मूल्य मुद्रास्फीति (CPI) 2.9% और व्यक्तिगत उपभोग व्यय (PCE) 2.5% पर है। उनकी बेरोजगारी दर, जो नवीनतम रिपोर्ट किए गए डेटा 4.3% पर है, धीरे-धीरे बढ़ रही है।

वे अब अपने श्रम बाजार, जीडीपी वृद्धि और पैसे की लागत को और अधिक किफायती बनाने की आवश्यकता के बारे में चिंतित हैं। और एक अन्य पहलू, जिसके बारे में यूएस फेड इतने शब्दों में नहीं कहेगा, वह है उनके कर्ज का विशाल भंडार। बकाया अमेरिकी खजाने लगभग 35 ट्रिलियन डॉलर पर हैं, जो उनके जीडीपी का लगभग 125% है – दूसरे विश्व युद्ध के बाद से उच्चतम। ब्याज दर जितनी अधिक होगी, सेवा का बोझ उतना ही अधिक होगा।

USD की मजबूती या कमजोरी को परिभाषित भार वाली छह वैश्विक मुद्राओं की टोकरी के मुकाबले मापा जाता है। इस माप, यूएस डॉलर इंडेक्स को DXY कहा जाता है। ब्याज दरों में बढ़ोतरी होने पर यह मजबूत होता है, और इसके विपरीत।

मौजूदा स्थिति में, ब्याज दरों में बदलाव की बढ़ती उम्मीदों के साथ, DXY में नरमी आ रही है। परिप्रेक्ष्य के लिए, अप्रैल 2024 में 106.3 से, DXY अब 100.75 पर आ गया है। यह हमारी मुद्रा के लिए सकारात्मक है क्योंकि INR पर दबाव कम होगा। हालांकि, यह अन्य एशियाई मुद्राओं के लिए भी सकारात्मक है। इसलिए, भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) नीतिगत कार्रवाई के लिए INR की सापेक्षिक चाल पर नज़र रखेगा।

हमारे ब्याज दर आंदोलन के परिप्रेक्ष्य से, आरबीआई मुद्रास्फीति जैसे हमारे चरों के आधार पर अपने स्वयं के निर्णय का पालन करता है। आरबीआई गवर्नर ने कहा है कि ‘हम फेड का अनुसरण नहीं करते हैं’। यह कहने के बाद, अमेरिका बेलवेदर बाजार है और फेड केंद्रीय बैंकों के बीच ‘बड़ा भाई’ है, उनकी दर कार्रवाई भारत सहित दुनिया भर के केंद्रीय बैंकों को प्रभावित करेगी।

आरबीआई मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) की अगली बैठक 9 अक्टूबर को होनी है। यूएस फेड की ओर से सकारात्मक कार्रवाई और संदेश एमपीसी सदस्यों के निर्णय को प्रभावित करेंगे। हालांकि, यहां एक बारीक बात है। तीन बाहरी सदस्यों का कार्यकाल समाप्त हो चुका है। समीक्षा तिथि तक सरकार द्वारा तीन नए बाहरी सदस्यों को नामित किया जाएगा। नए सदस्यों के विचार और राय परिणाम पर असर डालेंगे।

यह मानते हुए कि 18 सितंबर को यूएस फेड समीक्षा के परिणाम में ब्याज दर में 25 आधार अंकों (0.25%) की कटौती होगी, जबकि हमारे इक्विटी और बॉन्ड बाजारों पर प्रभाव सकारात्मक होगा, यह सीमित होगा। इसका कारण यह है कि बाजार ने पहले ही इस पर विचार कर लिया है। बाजार प्रतिभागी भविष्य की कार्रवाई और भविष्य में दरों में कटौती की सीमा को समझने के लिए बारीक प्रिंट को देखेंगे।

जॉयदीप सेन एक कॉर्पोरेट प्रशिक्षक (वित्तीय बाजार) और लेखक हैं