असूचीबद्ध प्रतिभूतियाँ: भारत के खुदरा निवेशकों को लुभाने वाला उच्च-दांव वाला जुआ

रुचि चढ़ रही है. एक विश्लेषक के अनुसार, 2024 में गैर-सूचीबद्ध प्रतिभूतियों की मासिक ट्रेडिंग मात्रा पिछले साल के 50-60 मिलियन डॉलर से बढ़कर 300 मिलियन डॉलर हो गई है। कारण: शीर्ष निजी कंपनियों पर नज़र रखने वाले प्राइमेक्स 40 इंडेक्स का सर्वकालिक रिटर्न निफ्टी 500 के 15% की तुलना में 25.85% तक पहुंच गया। हालाँकि, पिछले तीन वर्षों में प्राइमेक्स 40 पिछड़ गया है और निफ्टी-500 मल्टीकैप के 17.91% के मुकाबले 12.62% का योगदान दे रहा है।

बाजार पूंजीकरण के हिसाब से गैर-सूचीबद्ध क्षेत्र में शीर्ष तीन कंपनियां एनएसई, टाटा कैपिटल और नायरा एनर्जी हैं, जबकि बीआईआरए और एनसीडीईएक्स सबसे निचले पायदान पर हैं।

इस तरह से ये कार्य करता है। वेल्थ प्लेटफ़ॉर्म किसी कंपनी के सार्वजनिक होने से पहले ईएसओपी धारकों या शुरुआती निवेशकों को अपने शेयर बेचने में मदद करते हैं। वे निवेशकों से शेयर खरीदकर और उन्हें अन्य निवेशकों को बेचकर ऐसा करते हैं।

चार साल से इक्विटी निवेशक अर्जुन जयसवाल इस बढ़ती प्रवृत्ति का उदाहरण देते हैं। सूचीबद्ध बाजार में सीमित अवसरों से निराश होकर, उन्होंने हाल ही में गैर-सूचीबद्ध प्रतिभूतियों में कदम रखा। उन्होंने कहा, “मैं बेहतर रिटर्न के लिए गैर-सूचीबद्ध क्षेत्र में कुछ कंपनियों को जल्दी पकड़ना चाहता था।” .

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अहमदाबाद स्थित निवेशक संदीप निर्वाण ने 100 से अधिक प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश (आईपीओ) के लिए आवेदन किया और केवल तीन में आवंटन हासिल किया। फिर उन्होंने अपना ध्यान असूचीबद्ध स्थान की ओर लगाया। उनके पोर्टफोलियो में स्विगी, फाइव स्टार बिजनेस फाइनेंस, इक्सिगो, कैपिटल स्मॉल बिजनेस फाइनेंस, ओयो, एपीआई होल्डिंग्स, मेट्रोपॉलिटन एक्सचेंज और एनएसई में निवेश शामिल है।

“100 से अधिक आवेदनों में से, मुझे केवल तीन आवंटित हुए, और उनमें से एक को प्रीमियम पर सूचीबद्ध किया गया है। निर्वाण ने बताया, यही सबसे बड़ा कारण है कि मैंने प्री-आईपीओ चरण में निवेश करना शुरू किया।

पर्याप्त रिटर्न की संभावना उन्हें इस क्षेत्र में निवेशित रखती है। “स्विगी लगभग दोगुनी हो गई है, फाइव स्टार 40% बढ़ गया है, Ixigo 60% लाभ दिखा रहा है, और OYO 70% लाभ पर है। केवल एपीआई (फार्मईज़ी) मेरी खरीद मूल्य से 40% कम पर कारोबार कर रही है,” उन्होंने कहा।

निर्वाण ने बताया कि कम ब्रोकरेज शुल्क और स्टांप शुल्क प्री-आईपीओ निवेश की अपील को बढ़ाते हैं।

प्री-आईपीओ खंड इस उछाल का एक महत्वपूर्ण चालक रहा है, क्योंकि आकर्षक रिटर्न की संभावना के कारण निवेशक सार्वजनिक लिस्टिंग की तैयारी करने वाली कंपनियों की ओर आकर्षित होते हैं। पुदीना अगस्त में रिपोर्ट किया गया.

प्लेटफार्मों पर नियामक गर्मी

हालाँकि, बाज़ार के तीव्र विस्तार पर नियामकों का ध्यान नहीं गया है। पिछले दो महीनों में सेबी ने गैर-सूचीबद्ध प्रतिभूतियों के कारोबार की सुविधा देने वाले प्लेटफार्मों की जांच बढ़ा दी है।

नवंबर में, नियामक ने कंपनी अधिनियम का उल्लंघन करते हुए गैर-परिवर्तनीय डिबेंचर (एनसीडी) की पेशकश के लिए तीन प्लेटफार्मों को चिह्नित किया। दिसंबर तक, इसने एक व्यापक चेतावनी जारी की, जिसमें अपंजीकृत प्लेटफार्मों पर शिकायत निवारण तंत्र और विवाद समाधान जैसी निवेशक सुरक्षा की कमी को उजागर किया गया।

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“आईपीओ के माध्यम से बाहर निकलने की लहर के कारण पिछले तीन वर्षों में गैर-सूचीबद्ध क्षेत्र ने बड़ी संख्या में निवेशकों को आकर्षित किया है। ब्रोकरेज हाउस एसकेआई कैपिटल्स के प्रबंध निदेशक नरिंदर वाधवा ने बताया, “निवेशकों को लगता है कि अगर वे सीधे आईपीओ तक नहीं पहुंच सकते हैं, तो भी वे प्री-आईपीओ निवेश के माध्यम से अवसरों का लाभ उठा सकते हैं।”

“यह क्षेत्र आकर्षण प्राप्त कर रहा है, आंशिक रूप से FOMO (छूटने का डर) की भावना के कारण क्योंकि निवेशक दूसरों को इसमें शामिल होते हुए देखते हैं। वाधवा ने कहा, एनएसई, एनएसडीएल और ओयो जैसी कंपनियों के शेयरों में काफी ट्रेडिंग गतिविधि है, खासकर उन कंपनियों ने जिन्होंने अपने डीआरएचपी दाखिल कर दिए हैं और आईपीओ लॉन्च का इंतजार कर रहे हैं।

आईआईएफएल कैपिटल के उत्पाद एवं वितरण प्रमुख सुवाजीत रे ने इस बात पर जोर दिया कि बड़े ब्रोकरेज हाउस कम तरलता और उच्च जोखिम के कारण निवेशकों को गैर-सूचीबद्ध प्रतिभूतियों में व्यापार करने की सलाह देने से बचते हैं, लेकिन उन्होंने कहा कि कुछ वेबसाइटें हैं जो ये सेवाएं प्रदान करती हैं।

प्लेटफ़ॉर्म क्या कहते हैं

प्लेटफ़ॉर्म गैर-सूचीबद्ध प्रतिभूति बाज़ार में एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं, मध्यस्थों के रूप में कार्य करते हैं जो शुरुआती निवेशकों या सार्वजनिक पेशकशों के लिए तैयार कंपनियों में ईएसओपी धारकों को तरलता प्रदान करते हैं। ये प्लेटफ़ॉर्म निवेशकों को इन शुरुआती हितधारकों से शेयर खरीदने और उन्हें अन्य लोगों को बेचने में सक्षम बनाते हैं जो आईपीओ के बाद लाभ की उम्मीद करते हैं।

कैप टेबल और स्टॉक विकल्प प्रबंधन के लिए एक मंच, इक्विटी लिस्ट के मुख्य कार्यकारी कशिश शर्मा ने कहा कि कई उद्यम पूंजी-समर्थित कंपनियां आईपीओ की तैयारी का आकलन करने के लिए इन माध्यमिक ट्रेडिंग प्लेटफार्मों का लाभ उठाती हैं, जो कुछ हद तक प्री-रोड शो की तरह काम करते हैं।

हालाँकि, “कोई स्पष्ट मान्यता जांच नहीं है, जो प्रवेश में बाधाओं को कम करती है”, उन्होंने अन्य निवेश प्लेटफार्मों की तुलना में निरीक्षण की कमी को रेखांकित करते हुए समझाया।

एसकेआई कैपिटल्स के वाधवा ने बताया कि ब्रोकरेज फर्मों जैसी विनियमित संस्थाओं से जुड़े प्लेटफॉर्म निवेशकों के विश्वास को प्रेरित करते हैं। उन्होंने कहा कि निवेशक आश्वस्त महसूस करते हैं कि जब प्लेटफ़ॉर्म विनियमित गतिविधियों से जुड़ेंगे तो उनकी प्रतिबद्धताओं का सम्मान किया जाएगा।

बढ़ती मांग के बीच, सेबी ने निवेशकों को अनधिकृत प्लेटफॉर्म पर कारोबार करने के प्रति आगाह किया है और उनसे सावधानी बरतने का आग्रह किया है। हालाँकि, कुछ प्लेटफार्मों का तर्क है कि मौजूदा नियामक शून्यता के कारण बाजार की जरूरतों को पूरा करने के लिए अधिक संरचित ढांचे की आवश्यकता है।

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प्रीसीज़, एक अनियमित मंच, ने नियामक प्राधिकरण प्राप्त करने के लिए सेबी से मार्गदर्शन मांगा है। “गैर-सूचीबद्ध प्रतिभूतियों के लिए एक ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म के रूप में संचालन के लिए विनियामक अनुमोदन प्राप्त करना महत्वपूर्ण चुनौतियाँ प्रस्तुत करता है। मंच ने एक बयान में कहा, हम इस प्रक्रिया को आगे बढ़ाने में सेबी की स्पष्टता और मार्गदर्शन का स्वागत करते हैं और जैसे-जैसे नियामक परिदृश्य विकसित होगा, हम इसे अपनाएंगे।

सेबी की हालिया सलाह ने अपंजीकृत प्लेटफार्मों पर व्यापार की अवैध प्रकृति को रेखांकित किया है, जिसमें इस बात पर जोर दिया गया है कि केवल मान्यता प्राप्त स्टॉक एक्सचेंजों को “सूचीबद्ध होने वाली” और “सूचीबद्ध” प्रतिभूतियों के व्यापार की सुविधा प्रदान करने की अनुमति है।

बर्गियन लॉ के वरिष्ठ भागीदार केतन मुखीजा ने सलाह को अनधिकृत प्लेटफार्मों के लिए परिचालन रोकने और उचित प्राधिकरण लेने की स्पष्ट चेतावनी के रूप में वर्णित किया।

वाधवा ने कहा कि यह सेबी का पहला हस्तक्षेप नहीं है। इसी तरह की एक सलाह 2016 में भी जारी की गई थी, फिर भी कई निवेशकों ने जोखिमों के बावजूद इन प्लेटफार्मों का उपयोग जारी रखा। उन्होंने कहा, सेबी की ताजा चेतावनी इस असंरचित क्षेत्र को विनियमित करने में चुनौतियों पर प्रकाश डालती है।

एक अन्य अनियमित मंच, अनलिस्टेड कार्ट ने तर्क दिया कि भारत अमेरिकी प्री-आईपीओ बाजार से प्रथाओं को अपना सकता है, जहां मान्यता प्राप्त निवेशकों को कंपनियों के सार्वजनिक होने से पहले शेयरों का व्यापार करने की अनुमति होती है। इसने सुझाव दिया कि ऑफ-मार्केट लेनदेन, जहां खरीदार और विक्रेता सीधे जुड़ते हैं, नियामक चिंताओं को कम कर सकते हैं।

“धोखाधड़ी के मामले में, निवेशक पुलिस में शिकायत दर्ज कर सकते हैं, लेकिन सुरक्षा की कोई गारंटी नहीं है,” इसने निवेशकों को केवल विश्वसनीय डीलरों के साथ सौदा करने की सलाह देते हुए चेतावनी दी।

ऋण प्रतिभूतियों

सेबी की हालिया निगरानी से पता चला है कि कुछ अपंजीकृत प्लेटफॉर्म कंपनी अधिनियम, 2013 का उल्लंघन करते हुए खुदरा निवेशकों को असूचीबद्ध गैर-परिवर्तनीय डिबेंचर (एनसीडी) बेच रहे थे।

नियामक ने सार्वजनिक मुद्दों और निजी प्लेसमेंट के बीच अंतर पर जोर दिया, चेतावनी दी कि इन प्लेटफार्मों द्वारा अनियंत्रित संचालन से जनता को महत्वपूर्ण जोखिमों का सामना करना पड़ता है। सेबी ने शिकायत निवारण तंत्र और ऑनलाइन विवाद समाधान जैसी निवेशक सुरक्षा की कमी पर भी प्रकाश डाला, जिससे ये लेनदेन विशेष रूप से जोखिम भरा हो गया है।

लिटिल एंड कंपनी के पार्टनर दामोदर देसाई के अनुसार, अनधिकृत प्लेटफार्मों पर प्रतिभूतियों को सूचीबद्ध करने वाले व्यक्तियों को प्रतिभूति अनुबंध (विनियमन) अधिनियम और सेबी नियमों दोनों के तहत महत्वपूर्ण दंड का सामना करना पड़ सकता है। ₹25 करोड़ या 10 साल तक की कैद।

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कई कंपनियां जिनके शेयरों का कारोबार इन अनियमित प्लेटफार्मों पर होता है, उन्होंने खुद को ऐसी गतिविधियों से दूर कर लिया है। उदाहरण के लिए, उपभोक्ता इलेक्ट्रॉनिक्स यूनिकॉर्न boAt ने स्पष्ट किया है कि उसका किसी भी प्लेटफ़ॉर्म से कोई संबंध नहीं है या ऐसे प्लेटफ़ॉर्म पर उसके शेयरों की लिस्टिंग में कोई भागीदारी नहीं है। boAt के एक प्रवक्ता ने कहा, “जो लोग इन प्लेटफार्मों पर भाग लेते हैं वे अपने जोखिम पर ऐसा करते हैं।”

द स्टेपअप वेंचर्स के मुख्य कार्यकारी राजा सिंह भुर्जी ने कहा कि प्री-आईपीओ ट्रेडिंग उच्च-विकास वाली कंपनियों तक शीघ्र पहुंच प्रदान करती है, लेकिन यह स्टार्टअप्स में कर्मचारियों के लिए जोखिम भी पैदा करती है, जो बायबैक की कमी के कारण अक्सर अपने ईएसओपी को अनियमित प्लेटफार्मों पर बेचते हैं। विकल्प.

हालांकि सेबी की चेतावनी शुरू में ऐसे कर्मचारियों के लिए तरलता को कम कर सकती है, लेकिन भुरजी का मानना ​​है कि अनुपालन और निवेशक सुरक्षा पर ध्यान देने से अंततः मान्यता प्राप्त एक्सचेंजों के माध्यम से व्यापार जैसे सुरक्षित विकल्प सामने आएंगे।

आगे देख रहा

कानूनी विशेषज्ञों का अनुमान है कि सेबी निगरानी बढ़ाएगा, नियमों को कड़ा करेगा और गैर-सूचीबद्ध प्रतिभूतियों के क्षेत्र में अनधिकृत गतिविधियों के खिलाफ दंड लागू करेगा।

देसाई एंड दीवानजी के पार्टनर संजय इसरानी ने प्लेटफार्मों को सेबी के दिशानिर्देशों का पालन करने की सलाह दी, जिसमें उचित पंजीकरण, प्रकटीकरण आवश्यकताएं और शिकायत निवारण प्रणाली शामिल हैं। उन्होंने अनुपालन बनाए रखने के लिए मजबूत साइबर सुरक्षा उपायों और नियमित ऑडिट की भी सिफारिश की।

जैसे-जैसे गैर-सूचीबद्ध प्रतिभूति बाजार बढ़ रहा है, सेबी का विकसित नियामक ढांचा द्वितीयक व्यापार के लिए अधिक पारदर्शी और सुरक्षित वातावरण को बढ़ावा देने के साथ निवेशक सुरक्षा को संतुलित करने में महत्वपूर्ण भूमिका निभाएगा।

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