भारत के शेयर बाजार ने पिछले पांच वर्षों में तेजी का आनंद लिया, लेकिन कई कारकों, मुख्य रूप से बढ़ती अमेरिकी बांड पैदावार और घरेलू कॉर्पोरेट आय में धीमी गति का जोखिम, 2025 में इस पर असर डालने की संभावना है।
निराशाजनक घरेलू कॉर्पोरेट आय वृद्धि और भारत में उच्च स्टॉक मूल्यांकन के बीच अमेरिकी बांड पैदावार में बढ़ोतरी के परिणामस्वरूप हाल ही में विदेशी फंड बहिर्वाह में वृद्धि हुई है। जबकि घरेलू संस्थागत निवेशक (डीआईआई) विदेशी निवेशकों की कुछ बिक्री को अवशोषित कर सकते हैं, प्राथमिक निर्गम बढ़ने का मतलब स्टॉक आपूर्ति में प्रचुरता है, जो 2025 में शेयर बाजारों पर नकारात्मक प्रभाव डाल सकता है।
अमेरिकी बांड पैदावार में वृद्धि हुई है, भले ही अमेरिकी फेडरल रिजर्व ने सितंबर के मध्य से अपनी प्रमुख नीति दर में 100 आधार अंकों की कटौती की है, जो अब 4.25-4.5% है। इसके परिणामस्वरूप भारत जैसे उभरते बाजारों से अमेरिकी डॉलर की सुरक्षा के लिए वैश्विक फंड का बहिर्वाह हुआ है। (एक आधार अंक एक प्रतिशत अंक का सौवां हिस्सा है।)
बांड पैदावार में बढ़ोतरी दुनिया की सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था में बढ़ती मुद्रास्फीति की उम्मीदों की आशंकाओं पर आधारित है, जो एक लचीली अमेरिकी अर्थव्यवस्था से प्रेरित है, और 20 जनवरी को पदभार संभालने के बाद अमेरिकी राष्ट्रपति-चुनाव डोनाल्ड ट्रम्प द्वारा उच्च आयात शुल्क की धमकी दी गई है।
जबकि यूएस 10-वर्षीय बांड उपज 18 सितंबर को 3.71% से बढ़ गई है – जब फेड ने दरों में कटौती शुरू की – 20 दिसंबर को 4.52% हो गई, उसी अवधि में निफ्टी 7% गिरकर 23,588 अंक हो गया, जिससे रिटर्न कम हो गया। वर्ष।
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इससे उपज अंतर – निफ्टी आय उपज (मूल्य-से-आय अनुपात का उलटा) और यूएस 10-वर्षीय बांड उपज के बीच का अंतर – उच्च विदेशी पोर्टफोलियो निवेशक पर 40 आधार अंकों से घटकर लगभग शून्य हो गया है ( एफपीआई) उस अवधि में भारत से बहिर्वाह करता है।
निफ्टी की कमाई की उपज आम तौर पर अमेरिकी ट्रेजरी की उपज से अधिक होनी चाहिए क्योंकि स्टॉक अमेरिकी बेंचमार्क बॉन्ड की तुलना में जोखिम भरा निवेश है। यदि उपज अंतर शून्य या नकारात्मक के करीब है, तो यह एफपीआई के लिए हतोत्साहित करने वाला काम करता है, जो भारतीय इक्विटी पर अमेरिकी बांड की सुरक्षा को प्राथमिकता देते हैं।
उपज अंतर को और अधिक बढ़ाने के लिए, निफ्टी को मौजूदा स्तरों से गिरना चाहिए क्योंकि कीमतें और पैदावार विपरीत दिशा में बढ़ती हैं।
एफपीआई ने कितने मूल्य के शेयर बेचे हैं ₹नेशनल सिक्योरिटीज एंड डिपॉजिटरी लिमिटेड (एनएसडीएल) के अनुसार, 2 सितंबर से 20 दिसंबर के बीच नकदी बाजार में 1.03 ट्रिलियन।
भारत के शेयर बाजार में सूचीबद्ध 4,370 कंपनियों का शुद्ध लाभ महज 4.84% बढ़कर ₹30 सितंबर को समाप्त तिमाही में 3.75 ट्रिलियन, 38% की वृद्धि के मुकाबले ₹प्रति कैपिटलाइन, इसी वर्ष की पिछली दूसरी तिमाही में 3.58 ट्रिलियन।
घरेलू निवेशक और आईपीओ
जबकि म्यूचुअल फंड के नेतृत्व में घरेलू संस्थागत निवेशकों ने सितंबर और दिसंबर के बीच नकदी बाजारों में एफपीआई की बिक्री को अवशोषित करने के लिए कदम बढ़ाया, प्राथमिक निर्गमों के परिणामस्वरूप आपूर्ति मांग से अधिक हो गई है।
डीआईआई की शुद्ध खरीदारी हुई ₹2 सितंबर से 20 दिसंबर के बीच नकदी बाजार में 2.02 ट्रिलियन- ₹एफपीआई ने जो बेचा उससे 0.99 ट्रिलियन अधिक। हालाँकि, अकेले सितंबर से नवंबर तक कुल निर्गम (आईपीओ, बिक्री के लिए प्रस्ताव, और शेयरों के योग्य संस्थागत प्लेसमेंट) थे ₹1.57 ट्रिलियन, प्रति प्राइम डेटाबेस।
इसके परिणामस्वरूप अतिरिक्त आपूर्ति हुई ₹58,000 करोड़ (या ₹प्राइम डेटाबेस डेटा के आधार पर, उस अवधि में मांग के मुकाबले 580 बिलियन)। हालांकि एफपीआई ने इस अवधि के दौरान प्राथमिक बाजार खंड में निवेश किया, लेकिन द्वितीयक बाजार में उनके द्वारा भारी बिकवाली के परिणामस्वरूप बाजार में 7% की गिरावट आई।
अगले वर्ष के लिए भी आपूर्ति पाइपलाइन मजबूत दिख रही है। भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड द्वारा अनुमोदन के लिए 13 दिसंबर तक प्रस्ताव दस्तावेज दाखिल करने वाली बासठ कंपनियों को लगभग धन जुटाने का अनुमान है। ₹1.2 ट्रिलियन, प्रति प्राइम डेटाबेस।
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यदि द्वितीयक बाजारों से एफपीआई का बहिर्वाह जारी रहता है – विदेशी निवेशक प्राथमिक खंड में निवेश करते हैं और भारत में द्वितीयक बाजार में मुनाफावसूली करते हैं – तो घरेलू संस्थागत निवेशक द्वितीयक बिक्री को अच्छी तरह से अवशोषित कर सकते हैं। लेकिन अतिरिक्त आपूर्ति भारत के शेयर बाजार को एफपीआई गतिविधि की अनिश्चितता के अधीन छोड़ देगी।
अनुभवी निवेशक शंकर शर्मा ने कहा, “जहां तक एफपीआई निवेश व्यवहार का सवाल है, अमेरिकी बाजार उनके लिए अब तक का सबसे अच्छा बाजार है और इसमें कोई संदेह नहीं है कि फिलहाल कोई अन्य बाजार इसकी तुलना नहीं कर सकता है।”
उन्होंने कहा, “इसलिए, पैसा अमेरिकी बाजार और अमेरिकी डॉलर की ओर बहता रहेगा और उभरते बाजार आमतौर पर अच्छी स्थिति में नहीं होंगे।” उन्होंने कहा, “एकमात्र विपरीत व्यापार जिसकी मैं तलाश कर सकता हूं वह है चीन।”
कोटक महिंद्रा एसेट मैनेजमेंट (सिंगापुर) के मुख्य कार्यकारी और मुख्य निवेश अधिकारी नितिन जैन ने कहा: “हाल के हफ्तों में, वैश्विक निवेशक ईएम (उभरते बाजारों) के बारे में सतर्क रहे हैं। जीडीपी जैसे हालिया मैक्रो डेटा प्रतिकूल रहे हैं और कॉर्पोरेट आय कमजोर रही है। ।”
उच्च मूल्यांकन के साथ-साथ निफ्टी अपने ऐतिहासिक औसत 18.25 गुना के मुकाबले 19.57 गुना के एक साल के आगे के मूल्य-से-आय गुणक पर कारोबार कर रहा है-यह बाजार के लिए पिच को खराब कर सकता है जब तक कि कॉर्पोरेट आय में सुधार नहीं होता।
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एक कॉर्पोरेट बाउंसबैक?
कुछ वित्तीय बाजार घटकों को भरोसा है कि कॉर्पोरेट आय में सुधार होगा और द्वितीयक बाजार में संभावित एफपीआई बहिर्वाह के मद्देनजर डीआईआई समर्थन जारी रहेगा।
जबकि कोटक सिक्योरिटीज को उम्मीद है कि निफ्टी की प्रति शेयर आय (ईपीएस) सिर्फ 4.9% बढ़ेगी ₹चालू वित्तीय वर्ष में 1,036 (20% से) ₹पिछले वित्तीय वर्ष में 989), इसमें 16.4% ईपीएस वृद्धि देखी गई है ₹FY26 में 1,206 और 14% ₹FY27 में 1,372।
हालाँकि, यदि टैरिफ बढ़ोतरी से मुद्रास्फीति बढ़ने की आशंकाओं के कारण अमेरिकी बांड की पैदावार बढ़ती रहती है, तो यह फेड द्वारा भविष्य में दर में कटौती पर रोक लगा सकता है, जिसने 18 दिसंबर को अपनी हालिया नीति बैठक के दौरान 2025 में दर में कटौती के अपने पूर्वानुमान को आधा कर दिया था। बस दो. इससे भारतीय शेयरों पर दबाव बढ़ सकता है और एफपीआई का बहिर्वाह बढ़ सकता है, जिससे उपज का अंतर और कम हो जाएगा।
मदन सबनवीस ने कहा, “हालांकि एफपीआई का एक अलग वर्ग है जो भारत जैसे उभरते बाजारों के ऋण और इक्विटी में निवेश करता है, कम उपज का अंतर एफपीआई इक्विटी निवेशक को भी प्रभावित करता है क्योंकि जोखिम भरे उभरते बाजार इक्विटी में निवेश करते समय मुद्रा जोखिम का अनुमान लगाया जाता है।” बैंक ऑफ बड़ौदा के मुख्य अर्थशास्त्री।
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हालाँकि, खंबाटा सिक्योरिटीज के सलाहकार एसके जोशी सतर्क रूप से आशावादी बने हुए हैं।
उन्होंने कहा, “सरकारी खर्च, जो लोकसभा चुनाव के कारण (वित्त वर्ष 2025 की) पहली छमाही में धीमा हो गया था, (दूसरी छमाही में) बढ़ सकता है, जिसके परिणामस्वरूप कॉर्पोरेट आय में सुधार होगा।”
अक्टूबर तक सात महीनों में सरकारी खर्च बजटीय लक्ष्य का 42% रहा ₹पूरे वित्तीय वर्ष (2024-25) के लिए 11.11 ट्रिलियन।
सितंबर के बाद से अमेरिकी बाजारों ने भारतीय सूचकांकों की तुलना में काफी बेहतर प्रदर्शन किया है। जबकि निफ्टी 50 18 सितंबर को 25,378 से 7% गिरकर 20 दिसंबर को 23,588 पर आ गया है, इसी अवधि में डॉव जोन्स 3.2% बढ़ गया है।
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