‘सामान्य मानसून, ब्याज दरों में कटौती से बाजार को समर्थन’

कंपनी के प्रबंध निदेशक और अध्यक्ष वोरा को उच्च मूल्यांकन के बावजूद म्यूचुअल फंडों से शुद्ध निकासी की उम्मीद नहीं है, जब तक कि कोई अप्रत्याशित घटना पूरी स्थिति को बिगाड़ न दे।

संपादित अंश साक्षात्कार से.

आय का मौसम सामान्य रहा है। बड़े पूंजी शेयरों को छोड़कर, बाजार ने सभी अच्छी खबरों को ध्यान में रखा है। मूल्यांकन को देखते हुए बाजार की दिशा के बारे में आपकी अल्पकालिक से मध्यम अवधि की क्या अपेक्षाएं हैं?

आय का मौसम वास्तव में मिलाजुला रहा है, जिसमें फार्मास्यूटिकल्स, हेल्थकेयर, कंज्यूमर ड्यूरेबल्स, कैपिटल गुड्स और ऑटोमोबाइल जैसे क्षेत्रों ने 20% से अधिक एबिटा वृद्धि दिखाई है। हालांकि, तेल और गैस और सीमेंट में दबाव ने समग्र एबिटा वृद्धि को कम एकल अंकों में रखा है। पिछले छह महीनों से, हमने देखा है कि मिड- और स्मॉल-कैप लार्ज-कैप की तुलना में बेहतर प्रदर्शन कर रहे हैं। वास्तव में, कुछ मिड-कैप लार्ज-कैप के मुकाबले प्रीमियम पर भी कारोबार कर रहे हैं। इस पृष्ठभूमि को देखते हुए, हम उम्मीद करते हैं कि लार्ज-कैप अपने पक्ष में मूल्यांकन अंतर के कारण मध्यम अवधि में मिड-कैप से बेहतर प्रदर्शन करेंगे। अल्प से मध्यम अवधि में, मेरा मानना ​​है कि बाजार सकारात्मक पूर्वाग्रह के साथ सीमित दायरे में रहने की संभावना है। इस दृष्टिकोण को सामान्य मानसून और वर्ष के उत्तरार्ध में ब्याज दर में कटौती की उम्मीद जैसे कारकों का समर्थन प्राप्त है।

कम इनपुट लागत के कारण लाभ मार्जिन थोड़ा बेहतर था, लेकिन टॉप-लाइन और बॉटम-लाइन वृद्धि धीमी थी। पूरे वर्ष (वित्त वर्ष 25) के लिए आपका पूर्वानुमान क्या है?

ऑटोमोबाइल, कैपिटल गुड्स, कंज्यूमर ड्यूरेबल्स, हेल्थकेयर और मेटल जैसे सेक्टरों में मार्जिन में सुधार हुआ है। हालांकि, तेल और गैस सेक्टर में मार्जिन में गिरावट के कारण कुल मिलाकर दुनिया के लाभ मार्जिन पर दबाव रहा है। वित्त वर्ष 25 की आगामी तिमाहियों में, हमें उम्मीद है कि चुनावों का असर कम होने और सामान्य मानसून से मांग बढ़ने के कारण लाभप्रदता में सुधार होगा।

वित्तीय क्षेत्र बाजार पूंजीकरण का एक बड़ा हिस्सा है, लेकिन बैंकों को फंड की उच्च लागत का सामना करना पड़ रहा है। एक तरह से यह अटका हुआ है क्योंकि ईबीएलआर में बदलाव नहीं किया गया है, जबकि जमा के लिए लड़ाई तेज हो गई है, जिससे एनआईएम पर दबाव बढ़ रहा है। बैंकिंग के बारे में आपका क्या कहना है?

हमारा मानना ​​है कि वित्तीय क्षेत्र में रिपोर्ट की गई संख्या दबाव में रहेगी क्योंकि कई बड़े बैंकों का ऋण-जमा अनुपात (एलडीआर) बहुत अधिक है। बदले में, एलडीआर को कम करने की आवश्यकता के कारण जमा दरें धीरे-धीरे बढ़ रही हैं।

चूंकि दूसरी छमाही में ब्याज दरों में गिरावट की उम्मीद है, इसलिए बैंकिंग क्षेत्र में शुद्ध ब्याज मार्जिन (एनआईएम) और समग्र लाभप्रदता दबाव में आने की संभावना है। हमारा मानना ​​है कि इसका अधिकांश हिस्सा पहले से ही स्टॉक की कीमतों में शामिल है और प्रमुख बैंकों का मूल्यांकन अनुकूल है। लेकिन निकट भविष्य में महत्वपूर्ण बेहतर प्रदर्शन की संभावना कम ही दिखती है।

आईटी के बारे में क्या ख्याल है? चालू वित्त वर्ष के लिए आपकी क्या योजनाएँ हैं और इसके पीछे क्या तर्क है?

वर्तमान में, आईटी विकास दर नीचे की ओर जाती दिख रही है क्योंकि बीएफएसआई, दूरसंचार, खुदरा और विनिर्माण जैसे क्षेत्रों में तेजी दिख रही है। ईडीएस (इलेक्ट्रॉनिक डेटा सिस्टम), डेटा एनालिटिक्स, डिजिटल, आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस और सप्लाई चेन आदि जैसे क्षेत्र अगले चक्र में विकास को गति देंगे। हालांकि मौजूदा मूल्यांकन सस्ते नहीं हो सकते हैं, लेकिन हमारा मानना ​​है कि आईटी क्षेत्र बाजार में उतार-चढ़ाव के खिलाफ एक अच्छा रक्षात्मक बचाव दे सकता है।

भले ही फेड दरों में कटौती करे, लेकिन आरबीआई के हाथ बंधे हो सकते हैं क्योंकि गैर-मुख्य कीमतें (खाद्य/ईंधन) अस्थिर हैं। इस पर आपकी क्या राय है?

भारत की खुदरा मुद्रास्फीति जुलाई में 3.54% (जून में 5.08% से) कम होकर 59 महीनों में सबसे कम हो गई। इससे मुद्रास्फीति आरबीआई की सहनीय सीमा के भीतर आ गई है। अगस्त में सामान्य मानसून को देखते हुए, आरबीआई के पास वर्ष की दूसरी छमाही में ब्याज दरों में कटौती पर विचार करने की गुंजाइश है, खासकर अगर फेड भी उस दिशा में आगे बढ़ता है।

…हम केवल बाजार मूल्यांकन के आधार पर शुद्ध बहिर्वाह की उम्मीद नहीं करते हैं। जब तक कोई बाहरी कारक या ब्लैक स्वान घटना न हो जो बाजारों को महत्वपूर्ण तरीके से प्रभावित करती हो, तब तक ऐसा नहीं होता है।

शेयर की कीमतों में जिस तरह से उछाल आया है, उससे म्यूचुअल फंड निवेशकों ने स्टॉक पहलू के कारण मुनाफावसूली की है। इसलिए, एसआईपी में ठहराव आ रहा है। क्या आपको आने वाले महीनों में ऊंचे मूल्यांकन को देखते हुए किसी शुद्ध निकासी की उम्मीद है?

म्यूचुअल फंड में निवेश में लगातार वृद्धि देखी जा रही है, तथा शुद्ध निवेश में भी तेजी आई है। ₹जुलाई में 23,332 करोड़ रुपये (पिछले साल की समान तिमाही से 23,332 करोड़ रुपये अधिक) ₹जून 2024 में 21,262 करोड़ रुपये)। यह भी 2024 के बजट अनुमान से 53% अधिक है। ₹जुलाई 2023 में 15,245 करोड़ रुपये। सकारात्मक आर्थिक दृष्टिकोण और पिछले कुछ वर्षों में बाजार की अस्थिरता को नियंत्रित करने में निवेशकों द्वारा प्रदर्शित परिपक्वता को देखते हुए, हम केवल बाजार मूल्यांकन के आधार पर शुद्ध बहिर्वाह की उम्मीद नहीं करते हैं। जब तक कोई बाहरी कारक या ब्लैक स्वान घटना न हो जो बाजारों को महत्वपूर्ण तरीके से प्रभावित करती है, तब तक नहीं।

इसके अलावा, वैश्विक औसत की तुलना में भारत में वित्तीय सेवाओं की संरचनात्मक कम पैठ, विकास के लिए एक लंबी अवधि का सुझाव देती है। उदाहरण के लिए, भारत में म्यूचुअल फंड उद्योग जीडीपी का सिर्फ 29% हिस्सा है, जबकि अमेरिका में यह 117% है, और भारत की केवल 11% आबादी के पास डीमैट खाते हैं, जबकि अमेरिका में यह 65% है। इसके अलावा, छोटे आकार के एसआईपी के लिए सेबी के जोर से खुदरा भागीदारी को एक जिम्मेदार तरीके से बढ़ाने की उम्मीद है, जिससे दीर्घकालिक विकास की नींव और मजबूत होगी। हम अभी उस शुरुआत में हैं जो घरेलू इक्विटी निवेश में एक महत्वपूर्ण विस्तार हो सकता है।

घरेलू स्तर पर (राज्य चुनाव) और वैश्विक स्तर पर हमारे बाजारों के लिए मुख्य जोखिम क्या हैं?

वैश्विक मोर्चे पर, मध्य पूर्व, रूस और यूक्रेन में भू-राजनीतिक तनाव महत्वपूर्ण जोखिम पैदा करते रहते हैं, खासकर कमोडिटी की कीमतों, मुद्रास्फीति और वैश्विक आर्थिक विकास पर उनके संभावित प्रभाव के संबंध में। घरेलू स्तर पर, केंद्र में राजनीतिक स्थिरता और आगामी राज्य चुनावों के परिणाम निकट भविष्य में निगरानी के लिए महत्वपूर्ण कारक होंगे।

खुदरा व्यापार के लिए एफएंडओ पर अंकुश लगाने के उपाय। वॉल्यूम पर इसके प्रभाव के संदर्भ में आपका क्या आकलन है? अक्टूबर से एसटीटी में भी वृद्धि हुई है।

सेबी के हालिया प्रस्तावों का उद्देश्य डेरिवेटिव बाजार की मजबूती को बढ़ाना है, जिसमें खुदरा निवेशकों के बीच सट्टा कारोबार पर अंकुश लगाने पर ध्यान केंद्रित किया गया है। प्रमुख प्रस्तावों में डेरिवेटिव अनुबंधों का आकार बढ़ाना (वर्तमान से ₹5-8 लाख तक ₹शुरुआत में 15-20 लाख रुपये, बाद में ₹20-30 लाख) और साप्ताहिक समाप्ति की आवृत्ति को कम करना (प्रति सप्ताह 5 से प्रति सप्ताह 1 तक)। इन उपायों से ट्रेडिंग वॉल्यूम में कमी आने की संभावना है, खासकर छोटे खुदरा निवेशकों के बीच। हालांकि, ये बदलाव दीर्घकालिक बाजार स्थिरता सुनिश्चित करने और अत्यधिक सट्टेबाजी से जुड़े जोखिमों को कम करने के लिए महत्वपूर्ण हैं।

साथ ही, इसका असर डिस्काउंट ब्रोकर्स पर भी पड़ सकता है, जिनका कारोबार खुदरा एफएंडओ ट्रेड्स पर काफी हद तक निर्भर करता है। हालांकि, हमारे जैसे पारंपरिक ब्रोकर्स, जिनकी ट्रांजैक्शन फीस अधिक है और जो रिसर्च-समर्थित ट्रेड्स और निवेश पर ध्यान केंद्रित करते हैं, उन पर इसका असर कम होने की संभावना है।

इसके अलावा, एसटीटी में वृद्धि, जो शुरू में चिंता का विषय थी, ने ट्रेडिंग वॉल्यूम को महत्वपूर्ण रूप से प्रभावित नहीं किया है। वास्तव में, डेटा बजट के बाद वायदा और विकल्प वॉल्यूम दोनों में वृद्धि दर्शाता है, जो दर्शाता है कि बाजार प्रतिभागी परिवर्तनों के अनुकूल हो रहे हैं।

क्या अब आप ऋण को अनुकूल दृष्टि से देखेंगे?

बाजार सहभागियों के बीच आम सहमति यह है कि फेडरल रिजर्व सितंबर और दिसंबर के बीच दरों में कटौती शुरू कर सकता है। यह अमेरिका में उम्मीद से कमज़ोर श्रम बाजार के कारण है। प्रमुख तकनीकी दिग्गजों, जिन्हें अक्सर “शानदार सात” के रूप में जाना जाता है, के बीच नौकरी में कटौती भी भविष्य में कमज़ोर दृष्टिकोण का संकेत देती है। भारत में, जोखिम नियंत्रण और बैंक बैलेंस शीट को मजबूत करने पर केंद्रित RBI के उपाय काफी हद तक पूरे हो चुके हैं। इससे इस बात की प्रबल संभावना बनती है कि अगले कुछ वर्षों में ब्याज दरें मौजूदा स्तरों से कम होंगी। इस दृष्टिकोण को देखते हुए, हम लंबी अवधि के ऋण के बारे में सतर्क रूप से आशावादी हैं और हमने लंबी परिपक्वताओं के लिए अपना आवंटन बढ़ा दिया है।

क्रेडिट के नजरिए से, मजबूत घरेलू विकास की कहानी क्रेडिट को एक आकर्षक निवेश बनाती है। हम पोर्टफोलियो का एक हिस्सा निवेश-ग्रेड रेटिंग से ऊपर वाली मिड-कैप संस्थाओं को आवंटित करने में सहज हैं। इसके अतिरिक्त, वैश्विक बॉन्ड सूचकांकों में भारत के हाल ही में शामिल होने के साथ, हम विदेशी निवेशकों की बढ़ती भागीदारी से प्रेरित बॉन्ड यील्ड के लिए अधिक अनुकूल वातावरण की उम्मीद करते हैं। भारत की सॉवरेन क्रेडिट रेटिंग में सुधार की संभावना भी बढ़ रही है, जो बॉन्ड यील्ड पर और नीचे की ओर दबाव डाल सकती है, जिससे यह ऋण निवेश पर विचार करने का एक उपयुक्त समय बन जाता है।