सीएलओ इक्विटी धारकों ने रिकॉर्ड गति से सौदे फिर से शुरू किए: क्रेडिट वीकली

संपार्श्विक ऋण दायित्वों के सबसे जोखिमपूर्ण हिस्से में निवेशकों को अपने रिटर्न में बढ़ोतरी देखने को मिल रही है, क्योंकि यह रिकॉर्ड स्तर पर पुनर्निर्धारण की सबसे बड़ी लहर है।

सिटीग्रुप इंक द्वारा संकलित 2015 के आंकड़ों के अनुसार, सीएलओ के लिए पुनर्वित्तपोषण का एक रूप, रीसेट्स, अगस्त में 26 बिलियन डॉलर से अधिक के अमेरिकी रिकॉर्ड तक पहुंच गया। यह जून में एक महीने के लिए स्थापित पिछले रिकॉर्ड से बहुत बड़ी छलांग है, जब यह पहली बार 20 बिलियन डॉलर से अधिक हो गया था।

नए CLO की बिक्री जल्द ही दबाव में आ सकती है क्योंकि प्रतिभूतियों में पैकेज करने के लिए बहुत कम ऋण हैं। फिर भी, निवेशक CLO खरीदने के लिए उत्सुक हैं, जिससे बॉन्ड पर स्प्रेड या जोखिम प्रीमियम को दो साल से अधिक समय में अपने सबसे तंग स्तर के करीब लाने में मदद मिली है।

सबसे जोखिमपूर्ण प्रकार के CLO ऋण धारकों के लिए, जिन्हें इक्विटी के रूप में जाना जाता है, यह एक अवसर पैदा करता है। यदि पुनर्वित्तपोषण के कारण संरचना का वित्तपोषण व्यापक रूप से सस्ता है, तो इक्विटी धारक, जो वित्तपोषण लागत और वरिष्ठ बॉन्डधारकों को कूपन भुगतान के बीच अंतर कमाते हैं, अधिक लाभ कमा सकते हैं। रीसेट परिपक्वता को भी बढ़ाते हैं, जो भविष्य में सस्ते ऋण खोजने के अधिक अवसर प्रदान कर सकते हैं, जिससे इक्विटी निवेशकों और धन प्रबंधकों दोनों को मदद मिलती है।

यह प्रवृत्ति जारी रहने वाली है, सिटी को वर्ष के अंत तक रीसेट और पुनर्वित्त जारी करने में $80 बिलियन से $100 बिलियन की वृद्धि की उम्मीद है। बैंक ने शुक्रवार को वर्ष के लिए अपने समग्र यूएस सीएलओ बिक्री पूर्वानुमानों को बढ़ाया।

अन्य सीएलओ ट्रांच में निवेशक अब तक रीसेट के साथ जाने से खुश हैं क्योंकि यह उन्हें परिसंपत्ति वर्ग में आवंटित रखता है। बाजार में आने वाले सौदों में ऋण रैली के बाद सबसे सुरक्षित ट्रांच पर लगभग 140 आधार अंकों का औसत प्रसार है, जबकि पिछले दो वर्षों में यह 200 आधार अंकों से अधिक था।

निवेश प्रबंधक नुवीन में संरचित ऋण की प्रमुख हिमानी त्रिवेदी ने कहा कि मंदी, चूक और बैंक संकट के जोखिम के बीच 2022 और 2023 में स्प्रेड का दायरा बढ़ा है, लेकिन उसके बाद से इसमें कमी आई है। “यह सीएलओ के लिए अपनी परिपक्वता अवधि बढ़ाने और इस प्रक्रिया में देयता को कम करने का अच्छा समय है।”

बैंक ऑफ अमेरिका कॉरपोरेशन के 16 अगस्त के शोध नोट के अनुसार, जोखिमपूर्ण इक्विटी खंडों में निवेशकों को इस वर्ष औसतन लगभग 13% का रिटर्न मिला है। त्रिवेदी ने कहा कि हालांकि सौदों के बीच स्प्रेड पर बचत अलग-अलग होती है, लेकिन रिफाइनेंस और रीसेट से नकदी प्रवाह में प्रति वर्ष 2 प्रतिशत से 6 प्रतिशत अंकों की वृद्धि हो सकती है।

सीएलओ प्रबंधकों के लिए, रीसेट करना एक वरदान हो सकता है, भले ही निकट अवधि में ब्याज बचत अपेक्षाकृत कम हो, क्योंकि यह प्रतिभूतियों की परिपक्वता को बढ़ाता है, जिससे लंबी अवधि में शुल्क उत्पन्न होता है। यह उस समय की मात्रा को भी बढ़ाता है जब प्रबंधक अंतर्निहित पोर्टफोलियो में आसानी से व्यापार कर सकते हैं। परिपक्वता तिथि को वर्षों तक बढ़ाने से अधिक अवधि हो सकती है, जहां ऋण की कीमतें सौदेबाजी के क्षेत्र में गिरती हैं, और फिर ठीक हो जाती हैं।

पाइनब्रिज इन्वेस्टमेंट्स के पोर्टफोलियो मैनेजर डैन शेरी ने कहा, “स्प्रेड बचत अपेक्षाकृत छोटी हो सकती है, लेकिन यह अभी भी समझ में आ सकती है क्योंकि आप वैकल्पिकता जोड़ रहे हैं।” “प्रबंधक के पास अधिक वर्ष हैं और वह सक्रिय रूप से व्यापार करके अधिक मूल्य जोड़ सकता है।”

ब्लूमबर्ग न्यूज़ द्वारा संकलित डेटा के अनुसार, 2024 में CLO जारी करने में रीसेट का हिस्सा लगभग 40% होगा, जो कि हाल के वर्षों की तुलना में कहीं ज़्यादा है। यूरोप में भी इसी तरह की स्थिति देखने को मिल रही है, रीसेट और रिफ़िस जारी करने से इस साल कुल बिक्री में वृद्धि को बढ़ावा मिल रहा है।

हाल ही में जारी किए गए CLO के लिए रीसेट अक्सर कम पैदावार से प्रेरित होते हैं, जबकि कुछ साल पहले मूल रूप से बेची गई प्रतिभूतियों के लिए अक्सर परिपक्वता अवधि बढ़ाने से प्रेरित होते हैं। सिटी में CLO अनुसंधान और निजी ऋण रणनीति के वैश्विक प्रमुख मैगी वांग के अनुसार, यदि स्प्रेड मौजूदा स्तरों पर बने रहते हैं, तो यूएस CLO ब्रह्मांड में लगभग $400 बिलियन की प्रतिभूतियाँ वर्ष के अंत तक रीसेट होने की उम्मीदवार हैं।

वांग ने कहा, “सीएलओ रीसेट की लहर जारी रहनी चाहिए क्योंकि बहुत सारे सौदे नॉन-कॉल अवधि से बाहर हैं और रीसेट या रिफाइनेंस विकल्प की उम्मीद करने के लिए पैसे में हैं।” “सीएलओ इक्विटी निवेशक और प्रबंधक दोनों इसे स्वीकार करते हैं।”

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