माइक्रोफाइनेंस तबाही: इस एमएफआई में ‘चिंताजनक’ मुद्दे हो सकते हैं

अगस्त 2023 में, स्टॉक 692 रुपये प्रति शेयर पर पहुंच गया।

आखिरी क्लोजिंग तक यह 75% गिरकर 174 रुपये प्रति शेयर पर था। इसकी मौजूदा प्राइस-टू-बुक वैल्यू 0.69X है।

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यदि प्रमोटर के रूप में एक प्रतिष्ठित निजी इक्विटी खिलाड़ी के होने से यह आराम मिलता कि व्यवसाय अच्छा चलेगा, तो हाल के एमएफआई विस्फोट में फ्यूजन माइक्रोफाइनेंस कम प्रभावित एमएफआई में से एक होगा। फ्यूज़न फाइनेंस लिमिटेड के लिए विपरीत सच है।

15 नवंबर 2024 को, फ़्यूज़न के ऑडिटर डेलॉइट हास्किन्स एंड सेल्स ने एक रिपोर्ट में कहा कि “भौतिक अनिश्चितता का अस्तित्व जो कंपनी की चालू चिंता के रूप में जारी रहने की क्षमता पर महत्वपूर्ण संदेह पैदा कर सकता है”।

​यह कोई खबर नहीं है कि माइक्रोफाइनेंस क्षेत्र तबाही की स्थिति में है, बल्कि फ्यूजन जैसे खिलाड़ी सबसे खराब स्थिति में हैं। ​सकल गैर निष्पादित संपत्ति (जीएनपीए) मार्च 2024 में 2.9% से बढ़कर सितंबर 2024 में 9.4% हो गई। यह उद्योग में शीर्ष चार खिलाड़ियों की तुलना में लगभग दो-तीन गुना अधिक है। ​

प्रमुख एमएफआई खिलाड़ी – सकल गैर निष्पादित संपत्ति (%)

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क्रिसिल की क्रेडिट रेटिंग रिपोर्ट के अनुसार, वित्त वर्ष 2025 की दूसरी तिमाही में इसकी वार्षिक क्रेडिट लागत बढ़कर 16.4% हो गई, जो वित्त वर्ष 24 में 3.1% थी। यहां तक ​​कि इक्रा ने 26 नवंबर 2024 को स्टॉक को डाउनग्रेड कर दिया, क्योंकि कंपनी ने 5618 करोड़ रुपये के ऋण पर ऋण अनुबंध का उल्लंघन किया था।

ऋण अनुबंध ऐसे नियम या शर्तें हैं जिनका पालन करने के लिए उधारकर्ता किसी ऋणदाता से ऋण लेते समय सहमत होता है। इनमें ऑपरेटिंग, वित्तीय और क्रेडिट रेटिंग मेट्रिक्स शामिल हैं जो ऋणदाता की सुरक्षा के लिए ऋण समझौते में शामिल हैं।

ऋण अनुबंधों का उल्लंघन, “भौतिक अनिश्चितता घटना” जिसका उल्लेख पहले किया गया है, ऋणदाताओं को सामान्य रूप से आवश्यकता से पहले ऋणों के पुनर्भुगतान की मांग करने का अधिकार देता है। परिस्थितियों को देखते हुए, अतिरिक्त पूंजी जुटाना अपरिहार्य था।

अक्टूबर 2024 में, फ़्यूज़न ने 550 करोड़ रुपये जुटाने की योजना की घोषणा की। हालाँकि, दिसंबर में कंपनी ने घोषणा की थी कि वह 800 करोड़ रुपये जुटाएगी ₹बढ़ते तनाव का संकेत देते हुए, इसने मूल रूप से 550 करोड़ रुपये की योजना बनाई थी। लेकिन क्या कोई आशा की किरण हो सकती है?

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अस्तित्व का प्रश्न

सबसे पहले, ये तकनीकी उल्लंघन ‘अस्थायी प्रकृति’ के हैं। Q1FY25 में, फ़्यूज़न को “सभी छूट” दी गई थीं और कंपनी का “विश्वास है कि इसी तरह की छूट आगे भी दी जाएगी”।

दूसरे, फ़्यूज़न के बोर्ड ने इक्विटी में बढ़ोतरी को भी मंजूरी दे दी है ₹आंशिक रूप से भुगतान किए गए राइट्स इश्यू के माध्यम से 800 करोड़। इसका मतलब यह है कि राइट्स इश्यू के ग्राहकों से शुरुआत में कुल राशि का केवल एक अंश योगदान करने की उम्मीद की जाती है। इस राशि का 20% तक, बराबर ₹160 करोड़ रुपये तरजीही इक्विटी मार्ग के माध्यम से भी जुटाए जा सकते हैं। हनी रोज़ इन्वेस्टमेंट्स सहित प्रवर्तकों ने समर्थन व्यक्त किया है और “राइट्स इश्यू की सफलता सुनिश्चित करने का बीड़ा उठाया है।” कम से कम अभी के लिए.

तीसरा, फ़्यूज़न में उन खातों के प्रतिशत में सुधार हुआ है, जिन पर तीन से अधिक ऋणदाताओं का मौजूदा ऋण था। मार्च 2024 में, कुल ग्राहकों में से 47.4% ने फ़्यूज़न सहित चार या अधिक ऋणदाताओं से ऋण लिया था। सितंबर 2024 तिमाही के अंत तक यह संख्या घटकर 31.4% हो गई है। निरपेक्ष आधार पर यह अभी भी अधिक है, लेकिन गिरावट की प्रवृत्ति उत्साहवर्धक है।

चौथा, 0.7X का कम मूल्य-से-बुक मूल्य आकर्षक हो सकता है। यदि पुस्तक मूल्य स्थिर होता, तो यह एक आकर्षक प्रविष्टि मूल्यांकन प्रदान करता, लेकिन पुस्तक मूल्य (पी/बी में हर) स्वयं प्रश्न में है। चूंकि उधार देना एक लाभकारी व्यवसाय है, इसलिए घाटा बढ़ जाता है। 3X लीवरेज पर, 10% एयूएम-प्रबंधन के तहत संपत्ति एनपीए में बदलने का मतलब 3X है, यानी 30% इक्विटी पूंजी मिट जाएगी।

तथ्य यह है कि फ्यूजन उठा रहा है ₹​800 करोड़, यानी मौजूदा निवल संपत्ति का लगभग 30% ( ₹​2​,522 करोड़), संकेत देता है कि एमएफआई को उम्मीद है कि ऋण पुस्तिका का कम से कम 10% और एनपीए में चला जाएगा। यह हमेशा संभव है कि कंपनी सिग्नल की मजबूती के लिए अपनी बैलेंस शीट को मजबूत कर रही हो।

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क्या यह निवेश का अवसर हो सकता है?

हमने पहले लिखा है कि बार-बार आने वाले जोखिमों से भरे उद्योग में, उच्च-गुणवत्ता वाले खिलाड़ियों से जुड़े रहना महत्वपूर्ण है। ​अभी जैसी स्थिति है, ​फ़्यूज़न हमारी परिभाषा में ‘उच्च गुणवत्ता’ के योग्य नहीं है। इसके बावजूद, चूक पर अधिक निश्चितता और अगली कुछ तिमाहियों में एयूएम वृद्धि में बढ़ोतरी इसे एक दिलचस्प अवसर बना सकती है।

इसका कारण यह है कि अधिकांश ऋणदाता एक अजीब पैटर्न का पालन करते हैं। जब ख़राब ऋण बढ़ते हैं, तो यह अनिश्चितता पैदा करता है, जो अधिकांश ऋणदाताओं को वितरण रोकने के लिए प्रेरित करता है। कम वितरण का मतलब है कम एयूएम वृद्धि। इसलिए, जबकि खराब ऋण बढ़ रहे हैं, एयूएम वृद्धि स्थिर है। इससे जीएनपीए अनुपात और भी अधिक हो जाता है। यह एक दुष्चक्र है.

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दूसरी ओर, जब भविष्य अधिक निश्चित दिखता है, तो ऋणदाता फिर से भुगतान करना शुरू कर देते हैं और कम ताजा एनपीए अभिवृद्धि के साथ उच्च एयूएम वृद्धि के कारण मुनाफे में तेजी से वृद्धि होती है। यह सुनिश्चित करता है कि तेजी और मंदी उतार-चढ़ाव वाली और तेज हो। यह एमएफआई के लिए विशेष रूप से सच है।

हमारा मानना ​​है कि अत्यधिक लाभ उठाने के कारण चल रहा एमएफआई संकट अभी खत्म नहीं हुआ है। फ्यूजन फाइनेंस लिमिटेड में अगली कुछ तिमाहियों में अधिक अपराध देखने की संभावना है, लेकिन राइट्स इश्यू का समर्थन करने का प्रमोटर का इरादा उचित आराम प्रदान करता है कि ऋणदाता जीवित रहेगा, कम से कम अभी के लिए। ​इंतजार करना और देखना कि यह कैसे होता है, यह एक अच्छा विचार हो सकता है।

ऐसे और अधिक विश्लेषण के लिए पढ़ें लाभ पल्स.

नोट: हमने इस पूरे लेख में www.Screener.in और www.tijorifinance.com के डेटा पर भरोसा किया है। केवल उन मामलों में जहां डेटा उपलब्ध नहीं था, हमने वैकल्पिक, लेकिन व्यापक रूप से उपयोग किए जाने वाले और सूचना के स्वीकृत स्रोत का उपयोग किया है।

इस लेख का उद्देश्य केवल दिलचस्प चार्ट, डेटा बिंदु और विचारोत्तेजक राय साझा करना है। यह कोई सिफ़ारिश नहीं है. यदि आप किसी निवेश पर विचार करना चाहते हैं, तो आपको दृढ़ता से सलाह दी जाती है कि आप अपने सलाहकार से परामर्श लें। यह लेख पूरी तरह से केवल शैक्षिक उद्देश्यों के लिए है।

राहुल राव 2014 से निवेश कर रहे हैं। उन्होंने 1,50,000 से अधिक निवेशकों के लिए वित्तीय साक्षरता कार्यक्रम संचालित करने में मदद की है। उन्होंने 50 साल पुराने समूह के लिए एक पारिवारिक कार्यालय शुरू करने में मदद की और छोटे और मध्य-कैप अवसरों पर ध्यान केंद्रित करते हुए एआईएफ में काम किया। वह आरामदायक आख्यानों के विपरीत साक्ष्य-आधारित, प्रथम-सिद्धांत दृष्टिकोण का उपयोग करके शेयरों का मूल्यांकन करता है।

प्रकटीकरण: लेखक और उनके आश्रितों के पास इस लेख में चर्चा किए गए स्टॉक/वस्तुओं/क्रिप्टो/कोई अन्य संपत्ति नहीं है।